自2050美元暴跌以来,亚马逊股价近2个月仅次于跌幅多达了25%,总市值也在站上万亿美元之后较慢走低,近期市值缩至8600亿美元左右。亚马逊的暴跌是不受同期美科技股普跌到拖垮?还是公司三季报业绩及四季报提示不及预期左右了投资者对其估值审定?对于投身于诸多领域堪称无边界的亚马逊,它的确实投资主线是什么?长年投资者又该如何看来亚马逊的商业模式?本周,《白周刊》邀美国对冲基金公司Greiphyn Heights Asset Management LP投资经理卢国韬对亚马逊的基本面展开深入分析。卢国韬追踪亚马逊十余年,作为亚马逊的长年投资者,在他显然,亚马逊短期业绩问题显然不有一点忧虑,基本面仍然强大,作为利润最重要来源的云、广告业务还相比之下没显露出确实价值,市场对亚马逊的高估值广泛存在种族主义。估值仍在合理区间亚马逊估值看起来样子很高,市盈率超过100倍左右,但从盈利能力和现金流看作,亚马逊并没那么低的估值。《白周刊》:亚马逊的主营业务涵括了线上商店、线下实体店、第三方销售、网络服务、采购服务和其他业务六个部分,业务类型堪称非常丰富,您实在亚马逊是一家什么类型的公司?卢国韬:亚马逊是一家平台型公司,平台的益处之一是对外开放,大量第三方公司需要利用平台的优越性,向最后消费者用户必要买自己的产品或服务。平台本身更有流量,像Facebook、谷歌、微博、Twitter等都是这样,然后再行通过其他方式将流量改变为营利,比如亚马逊通过买自己的和第三方的产品和服务来盈利。只要平台需要更有客户,用户体验做到得不太差,用户就会离开了。退一步讲,即使自己的产品和服务出有了一些差错,只要流量还在,改过自新以后是可以挽回损失的。所以平台做到顺利就不太可能经常出现忽然之间大量的业务受到冲击的情况。另外,亚马逊作为一个商务平台,早已更有了大量的客户,它可以尝试买有所不同的东西,比如原本在互联网上卖的早已被证明告终了的东西,都可以试一试。像生鲜类或服装类,一般美国消费者不会自由选择去沃尔玛和其他本地商店里出售这两样东西,如果亚马逊能解决问题网上贩卖的问题,它将不会有相当大的快速增长。《白周刊》:作为平台型公司,亚马逊的盈利情况如何?卢国韬:无论平台做到得多好,最后都必须构建盈利,财务指标上最后要通过Earnings Per Share,权利现金流或者Profit Margin来反映。目前来看,尽管亚马逊的Revenue增长速度不如从前,但是它的利润率快速增长比以前慢很多。因为它最开始做到的网上零售利润率很低,参考沃尔玛的零售只有5%~6% 的税前利润率,但AWS 的Cloud Service是十分大的利润来源,该业务运营成本基本相同,营业收入的快速增长不会十分有效地转化成利润。同时,Advertising收益也不容忽视,参考Facebook、谷歌的广告业务,未来不会有很好的收益。另外,亚马逊还有一些其他的项目在孕育出中,虽然这些新的业务现在还较小,但它们的利润率不会十分低,会是零售5%~6%的利润率,而是20%~60%这样的数值,这些业务的快速增长将很有可能大大造就利润快速增长。《白周刊》:虽然从盈利看作,亚马逊仍有快速增长空间,但其近期估值却相似100倍,您实在这个估值合理吗?卢国韬:目前亚马逊还在大大对相当多的业务展开投资,比如从去年开始转的Logistics这一块,必须大量投放,事实上今年它在物流上都早已不必须那么大投资了,所以从今年开始亚马逊将不会享用它带给的报酬。返回估值上,现在亚马逊的估值看起来样子很高,市盈率超过100倍左右,但EPS并不低。替换成那些比如重复使用投资以外之后,只看常规运营成本开支,EPS大约在$40左右。对比Facebook和谷歌,亚马逊跟它们正好忽略,因为从一开始广告就是Facebook、谷歌最盈利的业务部分,而亚马逊首先投身于的零售利润率是很低的,未来非零售业务将不会有十分大的盈利空间。所以即使Revenue Growth下来一点,它的EPS Growth有可能更加慢,从盈利能力和现金流看作,亚马逊并没那么低的估值。现在市场对亚马逊展开估值,还是基于自营电商和AWS两项业务混合一起做到辨别,再加亚马逊本身又仍然在做到投资新产品新的服务,所以很多人指出它的估值过低,但是触类旁通地想一想,比如谷歌、淘宝的广告业务,就不会找到亚马逊的估值根本都不是问题。